​近日，何凡老师作为第一作者，与浙江大学李文健、上海财经大学张熠合作完成的论文《养老保险缴费率下降的工资弹性之谜——兼论积极财政政策精准发力的路径》在《管理世界》2026年第8期发表。

　　减税降费是我国积极财政政策的重要组成部分，其中降低社会保险缴费负担不仅关系企业经营成本，也会通过工资、就业和投资等渠道影响居民收入与宏观经济运行。既有国际研究通常认为，企业社会保险缴费负担下降后，一部分政策收益会通过工资调整传导给劳动者，但针对中国的研究却普遍发现，养老保险缴费率下降带来的工资收入增长幅度明显高于传统理论预测。为什么我国社保降费会产生如此高的工资收入弹性，是论文试图回答的核心问题。

　　围绕这一问题，论文从融资约束视角对传统社会保险缴费归宿理论进行了拓展。研究指出，养老保险缴费率下降不仅能够直接降低企业用工成本，还可能通过改善企业利润和融资条件进一步放大政策效果。尤其对于处于融资约束临界状态的企业，降费可能改变其融资状态，进而带动工资、就业和投资出现更明显的调整。这一机制为解释我国社保降费背景下工资收入弹性显著大于传统理论预测提供了新的理论视角。

　　在实证研究中，论文以2019年《降低社会保险费率综合方案》的实施为背景，利用手工收集整理的2016—2023年城市法定养老保险缴费率数据和A股上市公司微观数据进行分析。研究发现，法定养老保险缴费率每降低1个百分点，劳动力平均工资提高约2.18%，融资约束差异能够较好解释不同企业之间政策效果的差异。进一步研究还发现，缴费率每降低1个百分点，企业劳动力雇佣规模平均扩大约2.47%，投资规模扩大约7.04%，表明社保降费不仅能够改善劳动者收入，还能够通过缓解企业经营和融资压力，对稳就业、稳投资产生积极作用。

　　研究进一步表明，同样幅度的减税降费政策作用于不同企业，其实际效果可能存在明显差异。财政政策不仅可以通过直接降低企业成本发挥作用，还可能通过缓解融资约束产生进一步的放大效应。这意味着，提高财政政策效能既需要关注政策力度，也应更加重视政策作用对象及其所处的经营和融资环境。基于此，论文提出进一步提高结构性减税降费政策的精准性，增强财政政策的动态调整和跨周期调节能力，同时改善企业融资环境，加强财政政策与金融政策之间的协调配合，更好发挥宏观政策的协同效应。

　　该文是何凡老师团队围绕税收、社会保障与收入分配问题开展研究的一项阶段性成果。近年来，研究团队持续从具体财税和社会保障制度改革出发，关注税费政策如何影响企业行为、劳动者收入以及不同主体的发展机会。本研究进一步从企业融资条件出发讨论财政政策效果的差异，为理解减税降费政策如何实现精准发力提供了新的研究视角。

　　论文的发表也体现了中心教师围绕我国财税体制改革和经济社会发展现实问题开展的持续探索。未来，研究团队将继续围绕税收制度、社会保障、收入分配与宏观政策效应等问题开展研究，为理解我国经济社会发展中的现实问题和提升财税政策效能提供更加扎实的理论分析和经验证据。